趋势是很难逆转的

前一段时间一直在关注腾讯和内房（包括物业）股。一直挺犹豫要不要重新买入一些港股仓位。

到现在这个位置，从价格方面，我觉得腾讯和内房股已经很有吸引力了。我前面也讲腾讯未来会是一家不敢有梦想但很赚钱的公司，是完全能够支撑现有股价的。所以我也在犹豫要不要从300开始往下建仓。内房（包括碧桂园，龙湖，旭辉等，以及融创服务等）我觉得按照正常都应该已经是很有价格优势了。但是因为犹豫，所以我没有买正股，而是卖了一些put。

为什么会犹豫其实是来自于在新东方在线所受的伤。我最开始买入的时候是20块左右，虽然当时就有教培要强监管的风声了，但是我觉得：1）、对于合法经营的上千亿美元市值的一个市场，不可能说没就没了吧；2）、培训本身是有一定刚性需求（就比如我有些同事，现在即使没有班了，结果是自己请家教，成本还更高更费心力），有需求这个行业肯定会以某种形式存在。3）、当时乐观的估计是加强合规监管，对任何行业来讲，合规加强嘛，那肯定是利好巨头嘛。因为合规成本提升会使得小玩家更加不具有成本竞争力嘛。4）、当时也有预计最坏的情况那就是要出清。但是当时我的预计是即使要出清也至少会有两到三年的出清时间，毕竟这差不多是世界通用商业规则。

正是基于上述的判断，所以也是在一路跌一路买。当时当最后文件正式发出来的时候，我是不敢相信是斩立决的。等回过味的时候股价已经到5块钱，已经是腰斩再腰斩了。跟踪新东方的处理过程，我一直认为它一定还会再起来的。因为加了杠杆，所以清了其他好几只股，最后一直加到4块钱就再也加不动了。后来跌到2.9的时候，真是有种刻骨铭心的感觉。虽然一直坚信俞老师他们能重新站起来，但看着账户里的数字，心还是滴血。从来没有动摇过对俞老师重新站起来的想法，但是当俞老师有一次在公号上讲他一度很怀疑自己创办新东方的价值，那个时候我其实是有过动摇的。

后来反思在新东方在线上的教训，我认为我忽略了一个因素，就是社会信用的问题。这是我后来整理的一篇文章《关于企业估值中信用系数的思考》。所以，当新东方在线奇迹般的重新站起来后，我首先完全清掉了杠杆，同时决定把全部仓位移到美股。很简单，我认为5年后美股的确定性远高于港股的确定性，毕竟股市反应的是经济。

但是当前一段时间，腾讯和内房机会看起来又不错的，我确实又犹豫了。不过还好，昨天中概股的批量退市公告，算是给我当头棒喝。

这几天看了不少网上反驳大道的”腾讯对我来说确定性确实比苹果小不少”的文章。有太多文章都是在证明腾讯的护城河有多深，比苹果确定性高。但是，对于我来讲，腾讯的护城河再深，一张A4纸就能攻破；但苹果不能。就这一条腾讯的确定性比苹果就逊色不少。而这就是我上面讲的信用系数的问题。中概同一天的批量退市公告，我认为可能预示了信用系数的下降趋势还远没有达到反转的拐点。

所以，中概的批量退市公告算是帮我下了一个决心。接下来，我准备全部平仓在腾讯和碧桂园上的put仓位（毕竟不想买正股就不要卖put的纪律还是要遵守），还是按原计划都移到美股上去算了，追求个省力省心吧。潜在收益率可能低点，但确定性毕竟高了不少